IN RE HAWAIIAN TELCOM COMMUNICATIONS, INC., No. 08-02005.

• Decision Date: 30 December 2009
• Docket Number: No. 08-02005.
• Citation: 430 B.R. 564
• Parties: In re HAWAIIAN TELCOM COMMUNICATIONS, INC., et al. Debtors and Debtors-in-Possession.
• Court: U.S. Bankruptcy Court — District of Hawaii

430 B.R. 564

In re HAWAIIAN TELCOM COMMUNICATIONS, INC., et al.¹ Debtors and Debtors-in-Possession.

No. 08-02005.

United States Bankruptcy Court, D.Hawai'i.

December 30, 2009.

COPYRIGHT MATERIAL OMITTED

COPYRIGHT MATERIAL OMITTED

FINDINGS OF FACT AND CONCLUSIONS OF LAW IN SUPPORT OF CONFIRMATION OF JOINT CHAPTER 11 PLAN OF REORGANIZATION OF HAWAIIAN TELCOM COMMUNICATIONS, INC., AND ITS DEBTOR AFFILIATES

LLOYD KING, Bankruptcy Judge.

TABLE CONTENTS

                INTRODUCTION .........................................................................  569
                FINDING OF FACT ......................................................................  570
                 I. HAWAIIAN TELCOM BACKGROUND .......................................................  570
                    A. History And Background ........................................................  570
                    B. Events Leading To The Chapter 11 Cases ........................................  570
                    C. Hawaiian Telcom's Restructuring Efforts .......................................  571
                       1. Hawaiian Telcom's Strategic Business Plan and Next Generation
                            Television ...............................................................  571
                       2. Out-Of-Court Efforts To Delever The Capital Structure ......................  573
                    D. The Chapter 11 Cases ..........................................................  573
                            1. The Cash Collateral Order ............................................. 573
                            2. Operations During Chapter 11 .......................................... 574
                            3. Development Of The Plan ............................................... 574
                II. THE PRIMARY CONTESTED ISSUES AT CONFIRMATION .....................................  576
                    A. The Debtors' Enterprise Value .................................................  576
                       1. The Debtors' Range of Enterprise Value Is Reasonable .......................  577
                          (a) The Debtors' Range Of Enterprise Value Is Between $350 And
                               $425 Million...........................................................  577
                          (b) The Lazard Enterprise Value Range Is Consistent With
                               Houlinhan's Analysis ..................................................  577
                          (c) The Enterprise Value Range Is Consistent With The Market's
                               Vies of Hawaiian Telcom ...............................................  577
                       2. All Valuation Experts Utilized Common Enterprise Valuation
                           Methodologies .............................................................  578
                       3. Lazard Exercised Appropriate Judgment In Evaluating The Debtors'
                           Enterprise Value ..........................................................  578
                          (a) Lazard Properly Accounted For Hawaiian Telcom's Performance
                               Relative To Peer Companies ............................................  578
                          (b) Lazard's Valuation Is Supported By Hawaiian Telcom's Free
                               Cash Flow Performance Metric ..........................................  579
                          (c) Lazard's DCF Analysis Accounted For Hawaiian Telcom's
                               Management's Projections Without Ignoring Market Risks ................  580
                    B. The Debtors Properly Valued The Unencumbered Assets ...........................  580
                       1. The Debtor's Value For The Motor Vehicles Is Appropriate And
                           Unchallenged ..............................................................  580
                       2. The Debtors' Range Or Value For Unencumbered Real Property
                           Hold In Fee Is Reasonable .................................................  581
                          (a) The Debtors Reasonably Valued The Unencumbered Real
                               Property At $31.7 Million .............................................  581
                          (b) The Debtors' And Secured Lenders Experts' Testimony On
                               Easements Establish That They Have No Market Value ....................  581
                

                          (c) The Debtors Would Not Need To Move Off The Unencumbered
                               Property ..............................................................  584
                       3. The Evidence Of The Value Of The Encumbered Assets Is Not
                           Necessary To The Court's Analysis Of The Debtors' Plan ....................  584
                    C. Warrants Are An Appropriate Recovery Under The Plan ...........................  584
                       1. Warrants Are An Appropriate Form Of Recovery For The Class 5
                           Claimants .................................................................  585
                           (a) The Bankruptcy Code Required Value, Warrants Have Value
                               Here ..................................................................  585
                           (b) Warrants Are Frequently Used in Chapter 11 Proceedings .................  585
                       2. The Debtors Preserve Substantial Tax Benefits From The Use Of
                            Warrants Instead Of Common Stock .........................................  586
                       3. The Debtors Properly Valued The Warrants ...................................  586
                          (a) The Black-Scholes Model Is The Proper Method To Value The
                               Warrants ..............................................................  586
                          (b) Lazard Utilized A Reasonable Time Period To Determine The
                               Value Of The Warrants ; ...............................................  586
                    D. The Debtors Properly Allocated Value To The Constituents ......................  586
                       1. Under The Debtors' Allocation Of Value, The Senior Noteholders
                           Receive A Greater Recovery Than Required By The Bankruptcy
                           Code ......................................................................  587
                          (a) The Declining Value Of The Collateral ..................................  587
                       2. Under The Alternative Methodology, The Senior Noteholders Receive
                           A Greater Recovery Than Required By The Bankruptcy Code ...................  588
                       3. The General Unsecured Creditors' Recovery Is Appropriate ...................  588
                    E. The Compensation Programs Were Developed And Proposed In Good
                        Faith ........................................................................  589
                       1. The Reserve of New Common Stock for the Management Equity
                           Incentive Program Is Appropriate ..........................................  589
                       2. The 2009 Incentive Program Is Appropriate ..................................  589
                III. THE PLAN COMPLIES WITH ALL NECESSARY STATUTORY
                       PROVISIONS ....................................................................  590
                    A. The Court Has Jurisdiction And The Debtors Are Eligible For Relief ............  590
                    B. The debtors' Plan Complies With Section 1129(a)(1) of the
                        Bankruptcy Code ..............................................................  590
                       1. Proper Classification (11 U.S.C. §§ 1122 And 1123(a)(1))..........  590
                       2. Specified Unimpaired Classes (11 U.S.C. § 1123(a)(2)) .................  591
                       3. Special Impaired Classes (11 U.S.C. § 1123(a)(3)) .....................  592
                       4. No Discrimination (11 U.S.C. § 1123(a)(4) .............................  592
                       5. Implementation Of The Plan (11 U.S.C. § 1123(a)(5)) ...................  592
                       6. Non-Voting Equity Securities (11 U.S.C. § 1123(a)(6)) .................  592
                       7. Designation Of Directors And Officers (11 U.S.C. § 1123(a)(7)).........  593
                       8. Discretionary Contents Of The Plan (11 U.S.C. § 1123(b)) ..............  593
                          (a) The Plan's Release, Injunction And Exculpation Provisions Are
                               Appropriate ...........................................................  593
                          (b) Section 1145 Waiver (11 U.S.C. § 1145) ............................  594
                    C. The Debtors Are Proper Debtors (11 U.S.C. § 1129(a)(2)) ..................  594
                    D. The Debtors Proposed The Plan In Good Faith (11 U.S.C
                             § 1129(a)(3)) ...........................................................  594
                    E. Payment For Services Or Costs And Expenses (11 U.S.C. § 1129(a)(4)........  595
                    F. Directors, Officers And Insiders (11 U.S.C. § 1129(a)(5) .................  595
                    G. No Rate Changes (11 U.S.C. § 1129(a)(6)) .................................  596
                    H. Best Interests Of Creditors (11 U.S.C. § 1129(a)(7))......................  596
                    I  Acceptance By Certain Classes (11 U.S.C. § 1129(a)(8)) ...................  597
                    J. Treatment Of Claims Entitled To Priority Pursuant To Section 507(a)
                        Of The Bankruptcy Code (11 U.S.C. § 1129(a)(9)) .........................  597
                    K. Acceptance By At Least One Impaired Class(11 U.S.C. § 1129(a)(10))........  597
                    L. The Plan Is Feasible (11 U.S.C. § 1129(a)(11)) ...........................  598
                

                    M. Payment Of Bankruptcy Fees (11 U.S.C. § 1129(a)(12)) .....................  598
                    N. Retire Benefits (11 U.S.C. § 1129(a)(13)) ................................. 598
                    O. Non Applicability Of Certain Section (11 U.S.C. §§ 1129(a)(14),(15)
                        and (16)) ..................................................................... 598
                    P. The Debtors Complied With Section 1129(b) of the Bankruptcy Code ............... 599
                       1. The Plan Is "Fair and Equitable." ........................................... 599
                       2. There Is No Unfair Discrimination Under The Plan ............................ 599
                    Q. Only One Plan (11 U.S.C. § 1129(c)) ....................................... 599
                    R. Principal Purpose Of The Plan (11 U.S.C. § 1129(d)) ....................... 600
                    S. The Debtors' Plan Complies With Section 1127 Of The Bankruptcy
                        Code .......................................................................... 600
                    T. The Debtors' Plan Complies With section 1125 Of The Bankruptcy
                        Code .......................................................................... 600
                CONCLUSION OF LAW

...